★东方证券转债周报(08.06..06.13)

东方证券近日发表周报，认为在宏观经济形势还没有明朗化，投资者对宏观经济及通货膨胀耽忧还没有散去的背景下，单纯的政策利好难以成为推动股指反转以致长时间走牛的驱动因素。股指终究走出调解阴影尚待宏观经济形势的进一步明朗，近期经过市场的大幅回落个股估值水平已逐步进入较为公道的范围内，在短时间严重超跌的情况下大盘存在反弹的需求，但在各方面压力还没有消除，油价保持高位的情况下，股指短时间仍面临一定的风险，震荡在所难免，东方证券对指数可能出现的反弹仍保存一份谨慎。在转债的投资上，东方证券建议投资者采取相对稳健的策略，可以逐步配置估值水平已接近价值底线，下跌空间有限，和存在修正预期的转债。1、市场回顾1.1上周转债跑赢正股及大盘上周大盘经历了最惨烈的一周，全周四个交易日股指均出现大幅度的下挫，已连续8个交易日收跌。端5节假往后的第一天股指即在准备金率调高、国际原油价格大涨等不利因素的打压下低开低走，全天暴跌近8。随后由于市场对统计局公布的5月CPI数据有所回落早有预期，因此此利好数据的公布并没有给疲弱的市场带来一丝安慰，股指接连上演了雪崩行情，终究上周上证综指收于2868.80点，几近收在全周最低点，较前周大幅下跌13.84，3000点的政策底不复存在，股指处于加速下跌途中，市场被极度恐慌的气氛所笼罩。深证成指表现更弱，终究收于9936.73点，周跌幅为15.32。沪深股市周累计成交金额为2413.51亿元，排除上周仅四个交易日的影响实际成交金额较前周略有萎缩。多只转债正股由于之前延续走强且遭到大盘波动的影响，上周出现了较大幅度的调解。转债正股指数周跌幅为15.99，连续五周跑输大盘。转债指数收于1945.58.点，较前周下跌5.75，表现远优于正股指数及白癜风医治哪里最好上证综指。经过前期市场的调解转债估值水平着落较多和半数转债逐步接近价值底线增强了转债的抗风险能力，上周所有转债全部下跌，在股指大幅下挫之时转债市场表现最好的无疑是偏债型转债。受益于即将进入转股期，且存在较强的修正预期，转债价格已较为接近回售价，海马转债一周小跌0.49，成为上周表现最好的转债。前周表现出色的桂冠转债跟随正股一周下挫13.76，成为上周表现最弱的品种。1.2转债成交金额较前周明显放大上周转债周成交金额为6.25亿元，较前周放大近一倍。转债逐步接近价值底线吸引了部分投资者的眼光。上周成交量最大的大荒转债四日累计成交金额到达2.08亿元。成交量紧随其后的南山转债周成交金额为1.51亿元。上周成交最为活跃的是桂冠转债，周累计换手率为67.87，桂冠转债即将到期和市场存量极少是主要原因。其余转债中成交较为活跃的还有大荒转债及五洲转债，周累计换手率分别为11.81及10.62。上周换手最低的为唐钢转债，周累计换手率仅为0.57。1.3市场存量略有减少截至到6月13日，转债二级市场存量为119.82亿元，较前周有所减少，部分转债出现了一定比例的转股。上周桂冠转债在还有两周即将到期，目前股性较强的情况下转股最多，周转股1.57，累计转股比例已达95.52，目前市场存量不足4000万元。上周澄星转债在转股溢价率较低，股性较强的情况下也存在少量的转股，不过周转股比例不足0.01。对大部分转债来说，正股的大幅调解及转债转股溢价率的的大幅回升使得投资者并没有选择在上周转股。上周股指的大幅回落使得多数转债的转股溢价率明显回升，且在股价低于转股价的情况下转股价值短时间并未显现，投资者没必要急于转股，可以选择先持有接近价值底线的转债。2、市场分析目前转债平均到期收益率为-6.63，较前周有所上升，显示在经历了一周的回调后上周转债整体债性有所回升，当前转债到期收益率已回到07年年初的水平。由于转债平均到期收益率仍为负值，可以看出转债债性偏弱，转债投资价值依赖于股性的局面仍未根本逆转。上周转债平均转股溢价率为55.92，较前周大幅上升，显示转债在经历了一周的回调后股性大幅减弱。多数转债风险已充分释放。2.1偏股型转债桂冠、大荒、锡业、金鹰、澄星这5只转债价格较高，转股溢价率相对偏低，且到期收益率均为负，显示这些转债股性较强。上周偏股型转债全部下跌，在正股一周大幅下挫14.66的情况，金鹰转债仅下跌2.46，成为上周表现最好的偏股型转债，流动性较差是转债表现较好的缘由。目前金鹰转债估值水平偏高，风险较大。目前桂冠转债转股溢价率接近0，在股价远高于转股价且转债即将到期的背景下，未来转债价格几近完全依赖于正股价格，表现有望于正股同步，参与价值不大。大荒转债在转股溢价率为负的情况下上周跌幅远小于正股，折价保护垫发挥了重要的作用，估值水平上升较多，锡业转债在股价接近转股价的情况下转股溢价率超过20，略有高估。2.2偏债型转债在经历了延续的下挫后，更多的转债进入了偏债型转债的行列。海马、山鹰、五洲、唐钢、恒源及南山转债的价格较低，转股溢价率超过50，到期收益率均为正，说明这些转债的股性较弱，存在一定的债性。在大盘调解的背景下偏债型转债由于价格接近价值底线相对抗跌。上周偏债型转债中海马转债跌幅较小，其余几只转债出现了4以内的调解。东方证券认为转债的投资价值主要还是源于其股性投资价值，该类转债在正股价格低于转股价，转股溢价率高企的情况下难以有所作为，短时间内难有出色表现。不过该类转债的价格普遍已接近价值底线，向下调解的空间医治白癜风有效方法较小，防御性相对较好。在震荡市中可以成为资金的避风港，另外，在偏债型转债普遍接近价值底线的背景下未来调解空间有限，投资者可以提早布局其中有价值的转债。由于正股的大幅下挫，恒源转债的转股溢价率上周回升至90.62，转股溢价率较高。从隐含波动率的角度看，目前恒源转债的隐含波动率仅为20左右，估值水平已回落至较低的水平。东方证券依然看好煤炭行业的投资机会，如果未来转股价格得到修正，将提供较好的投资机会。海马转债还有一个月即将进入转股期及转股价修正期，在未来转股价修正几成定局的情况下未来转债价格的变动将几近完全依赖于修正预期，存在一定的投资机会，不过修正带来的投资机会还是源于未来正股的良好表现，在公司基本面的束缚下，海马股份恐难以有超越大盘的表现。2.3平衡型转债赤化、巨轮、柳工转债的价格、转股溢价率及到期收益率均相对适中，偏向于平衡型转债。平衡型转债在正股下跌的进程中也体现出较佳的防御性，跌幅普遍远低于正股。整体来看平衡型转债属于进可攻退可守的品种，在震荡市中具有较好的投资价值，既能部分分享正股上涨带来的收益，也能较好的抵抗市场震荡所面临的风险。结合正股的基本面，东方证券对这柳工及赤化转债是相对看好的。巨轮转债上周跌幅远小于正股，转股溢价率超过40，流动性的不足是转债有所高估的缘由之一。3、转债条款触发情况近期大盘及正股的大幅调解使得部分转债重新面临转股价修正的压力。不过由于离满足回售条款尚有距离，进入修正期且已满足修正条件的恒源、山鹰及五洲转债短时间修正转股价的可能性均不大。锡业转债5月14日已进入赎回期，虽然已满足赎回条款12个交易日，但经过近期正股的大幅回落后，赎回可能性已逐步变小。4、动态信息唐钢转债自2008年6月14日起进入转股期，当前转股价为20.80元。澄星转债由于正股07年度利润分配，转股价自2008年6月18日起调解为10.56元。5、投资建议上周大盘经历了最惨烈的一周，全周四个交易日股指均出现大幅度的下挫，已连续8个交易日收跌。端5节假往后的第一天股指即在准备金率调高、国际原油价格大涨等不利因素的打压下低开低走，全天暴跌近8。随后由于市场对统计局公布的5月CPI数据有所回落早有预期，因此此利好数据的公布并没有给疲弱的市场带来一丝安慰，股指接连上演了雪崩行情，终究上周上证综指收于2868.80点，几近收在全周最低点，较前周大幅下跌13.84，跌幅创近年之最。3000点的政策底不复存在，股指处于加速下跌途中，市场被极度恐慌的气氛所笼罩。东方证券认为在宏观经济形势还没有明朗化，投资者对宏观经济及通货膨胀耽忧还没有散去的背景下，单纯的政策利好难以成为推动股指反转以致长时间走牛的驱动因素。股指终究走出调解阴影尚待宏观经济形势的进一步明朗，近期经过市场的大幅回落个股估值水平已逐步进入较为公道的范围内，在短时间严重超跌的情况下大盘存在反弹的需求，但在各方面压力还没有消除，油价保持高位的情况下，股指短时间仍面临一定的风险，震荡在所难免，东方证券对指数可能出现的反弹仍保存一份谨慎。在转债的投资上，东方证券建议投资者采取相对稳健的策略，可以逐步配置估值水平已接近价值底线，下跌空间有限，和存在修正预期的转债。平衡型转债目前估值水平较为公道，在震荡市的环境下投资价值相对较好，投资者可以关注柳工及赤化转债。对偏债型转债，建议投资者关注估值公道，未来存在修正可能性的恒源转债和具有明确修正预期的海马转债。